近期ღ★ღ，天津凯发电气股份有限公司(以下简称“凯发电气”)于证监会披露了其招股说明书ღ★ღ。作为一家为铁路供电和城市轨道交通自动化设备提供专业服务的生产商ღ★ღ，凯发电气2013年度在华东地区实现营收占比达37.50%k8凯发国际ღ★ღ，ღ★ღ。伴随着经济转型以及区域建设的相对饱和ღ★ღ，凯发电气的存乎积累越来越高ღ★ღ，在同行业竞争对手中处于相对劣势ღ★ღ。除此之外ღ★ღ，屡禁不止的“直投+保荐”模式仍然在凯发电气的上会路中现身ღ★ღ。

　　事实上ღ★ღ，凯发电气的存货占比一直呈现出下降趋势ღ★ღ。中国青年网记者发现ღ★ღ，2011年凯发电气存货占其流动资产的比例为37.02%ღ★ღ，在同行业可比竞争对手中处于最高水平ღ★ღ。即使是在存货占比较低的2012年和2013年ღ★ღ，凯发电气的该项数值在同行业中也处在第二的高位ღ★ღ。与此同时qq旋风2qq旋风2ღ★ღ，也暴露出凯发电气的“小体量”ღ★ღ。相对许继电气国电南自国电南瑞等近20亿的存货金额ღ★ღ，凯发电气以12193.78万元的数额位列下游ღ★ღ。2013年ღ★ღ，凯发电气的存货金额同比增长54.77%ღ★ღ。

　　存货的增长得益于我国铁路建设的转向ღ★ღ。2013年ღ★ღ，我国铁路基建多方面启动ღ★ღ，凯发电气的合同和销售均有所增加ღ★ღ，其应收账款也达到报告期间的最高位ღ★ღ。2011年至2014年上半年度ღ★ღ，凯发电气应收账款账面价值分别为7086.64万元ღ★ღ、10679.59万元ღ★ღ、18087.51万元以及19929.02万元凯发手机娱乐appღ★ღ，ღ★ღ，占其各期期末总资产的比例分别为17.93%ღ★ღ、23.44%ღ★ღ、25.95%以及29.02%ღ★ღ。

　　应收账款的上涨直接导致了凯发电气负债的走高ღ★ღ。这一情况凯发K8ღ★ღ，ღ★ღ，终在2013年其销售收入激增之时达到顶峰ღ★ღ。2013年第三代扁钢生产线ღ★ღ，凯发电器的负债总额为37280.41万元ღ★ღ，较2012年同比大增111.75%凯发k8官网首页ღ★ღ！ღ★ღ。

　　据凯发电气招股说明书(申报稿)显示ღ★ღ，自其设立以来ღ★ღ，一直致力于轨道交通领域自动化技术的应用和创新ღ★ღ。孔祥洲持有凯发电气34.28%的股份ღ★ღ，为该公司第一大股东ღ★ღ；王伟持有该公司11.22%的股份ღ★ღ，是其第二大股东ღ★ღ。两人合计持有凯发电气45.50%的股份ღ★ღ，是该公司的实际控制人ღ★ღ。凯发电气主要从事城市轨道及铁路供电等交通自动化设备与系统的研发ღ★ღ、生产与销售业务ღ★ღ。

　　中国中铁电气化局是国内最大的轨道交通建设四电集成项目的总承包单位ღ★ღ，因此ღ★ღ，报告期间ღ★ღ，中铁电气化局一直是凯发电气的主要产品销售对象k8凯发官方权威AGღ★ღ。中国青年网查阅其招股书发现k8凯发官方权威AGღ★ღ，2011年末至2014年上半年度qq旋风2ღ★ღ，凯发电气主营业务收入中与中铁相关的收入占比分别为80.23%ღ★ღ、59.40%ღ★ღ、60.64%以及61.07%ღ★ღ；其中ღ★ღ，与中铁电气化局相关的部分收入占比分别为79.39%ღ★ღ、59.24%ღ★ღ、57.61%以及56.02%ღ★ღ，占据着比较高的水平免调质耐磨钢ღ★ღ，ღ★ღ。事实上ღ★ღ，铁路行业在凯发电气的主营业务构成中占有突出的位置ღ★ღ。2011年度至2014年上半年度ღ★ღ，凯发电气在铁路行业实现的营收占比分别为65.33%ღ★ღ、58.84%ღ★ღ、68.25%以及76.60%ღ★ღ。铁路建设受宏观层面的影响极大ღ★ღ，对于而言ღ★ღ，2014年7月中缅铁路项目搁浅ღ★ღ，中铁与千亿大单失之交臂ღ★ღ。中铁业务量的影响难免对凯发电气造成冲击ღ★ღ。

　　相关资料显示ღ★ღ，广发信德成立于2008年ღ★ღ，注册资本金200,000万元ღ★ღ，主要从事股权投资业务ღ★ღ，2014年上半年度实现净利润9,259.16万元ღ★ღ，是广发证券的全资子公司ღ★ღ。广发信德持有凯发电气270.00万股股份ღ★ღ，占其总股本的5.29%ღ★ღ，是凯发电气的第四大股东ღ★ღ，也是唯一的法人股东ღ★ღ，其持有凯发电气股份的期间已满3年ღ★ღ，老股转让k8凯发官方权威AGღ★ღ、套现离场的愿望明显k8凯发官方权威AGღ★ღ。

　　根据证监会颁布的《证券公司直接投资业务监管指引》第二条第九款的规定ღ★ღ：“担任拟上市企业的辅导机构ღ★ღ、财务顾问ღ★ღ、保荐机构或者主承销商的ღ★ღ，自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起ღ★ღ，公司的直投子公司qq旋风2ღ★ღ、直投基金ღ★ღ、产业基金及基金管理机构不得再对该拟上市企业进行投资ღ★ღ。”显然ღ★ღ，广发证券置此法条于不顾ღ★ღ，这也并不是广发证券的孤例k8凯发官方权威AGღ★ღ。2012年1月和3月ღ★ღ，白云电器和先导稀材先后被否ღ★ღ，其保荐机构均为广发证券ღ★ღ，而且广发信德均作为PE出现在了这两家公司的股东名单中ღ★ღ。如今广发证券联手广发信德再度出山ღ★ღ，不得不面对日渐透明的监管层的审核考验qq旋风2ღ★ღ。