长江证券分析五家外资头部工程机械制造商的财报ღღ✿，发现2024年第四季度海外龙头工程机械业务营收延续下滑态势ღღ✿。

　　4.同时ღღ✿，新兴市场如非洲ღღ✿、中东高景气或将持续ღღ✿，拉美市场虽可能增速边际放缓但仍有望贡献重要增量ღღ✿。

　　5.由于当前新兴市场占我国工程机械出口约8成ღღ✿，基本盘整体景气向好ღღ✿，国产工程机械品牌市占率有望持续提升ღღ✿。

　　K8凯发平台ღღ✿、日立建机共五家外资头部工程机械制造商进行财报分析ღღ✿，五家合计约占全球TOP50制造商中外资份额的一半ღღ✿，具有一定的代表意义ღღ✿。

　　收入端ღღ✿：整体来看ღღ✿，2024年第四季度海外龙头工程机械业务营收延续下滑态势ღღ✿，除小松同比微增1%外ღღ✿，其他几家同比均有不同程度下滑ღღ✿，但不同地区间表现分化ღღ✿：1）北美ღღ✿：2024年第四季度下滑幅度有所扩大ღღ✿，除小松同比持平外ღღ✿，其他几家均呈双位数下滑ღღ✿；2）欧洲ღღ✿：2024年第四季度整体下滑幅度维持K8凯发平台ღღ✿，小松工程机械ღღ✿。ღღ✿、沃尔沃ღღ✿、

　　ღღ✿、沃尔沃同比分别+6%ღღ✿、+19%ღღ✿，而小松ღღ✿、日立建机同比转负ღღ✿；4）非洲ღღ✿：龙头表现分化ღღ✿，2024年第四季度日立建机同比增幅维持30%以上黑料不打烊网址更新ღღ✿，而小松同比转负ღღ✿；5）亚太ღღ✿：2024年第四季度龙头表现明显改善ღღ✿，如小松亚洲地区（不含中国ღღ✿、日本）营收同比+21%（前值+6%）ღღ✿，卡特彼勒免调质耐磨钢ღღ✿，ღღ✿、沃尔沃及日立建机同比降幅均有所收窄ღღ✿。综上ღღ✿，2024年第四季度工程机械业务的下滑或主要受占比较大的欧美地区延续下滑所致ღღ✿，南美ღღ✿、非洲地区增长持续ღღ✿，同时亚太地区改善明显ღღ✿，低基数下市场复苏趋势值得期待ღღ✿。

　　库存ღღ✿：2024年第四季度卡特彼勒经销商库存环比下降13亿美元ღღ✿，其中设备库存环比下降16亿美元凯发手机appღღ✿，北美ღღ✿、拉美ღღ✿、EAMEღღ✿、亚太地区经销商库存均处于下降通道ღღ✿。

　　订单ღღ✿：2024年第四季度订单或反映海外需求有所改善ღღ✿，卡特在手订单环比增加13亿美元ღღ✿，自2022年第四季度以来首次环比增长超10亿美元ღღ✿；沃尔沃工程机械业务新签订单台量同比+19%ღღ✿，增幅明显扩大ღღ✿。

　　卡特彼勒ღღ✿、沃尔沃在2024年第四季度财报中对2025年工程机械行业各主要地区需求进行了展望ღღ✿：1）北美ღღ✿：卡特彼勒认为ღღ✿，2025年北美建筑支出将保持健康ღღ✿，主要受益大型多年期项目和IIJA支持的政府相关基础设施投资推动黑料不打烊网址更新ღღ✿，总体对北美市场的中长期前景仍持乐观态度ღღ✿；沃尔沃预计北美市场2025年将有10%以内的下滑ღღ✿。2）亚太ღღ✿：卡特彼勒预计亚太市场（除中国外）2025年经济状况仍将有所疲软ღღ✿；沃尔沃预计亚洲市场（除中国）2025年同比增幅在-5%至5%之间黑料不打烊网址更新ღღ✿。3）EAMEღღ✿：卡特彼勒预计2025年欧洲经济状况将持续疲软ღღ✿；沃尔沃预计欧洲市场2025年同比在-5%至5%之间ღღ✿，相比2024年1-11月改善明显ღღ✿；此外ღღ✿，卡特彼勒认为非洲和中东的2025年建筑活动将保持健康水平ღღ✿。4）拉美ღღ✿：卡特彼勒预计2025年拉美的建筑活动将适度下降ღღ✿；沃尔沃预计拉美市场2025年同比增幅在-5%至5%之间K8凯发平台K8凯发平台ღღ✿，相比2024年1-11月有所放缓ღღ✿。

　　综上ღღ✿，展望2025年海外工程机械市场需求黑料不打烊网址更新ღღ✿，北美ღღ✿、欧洲地区降幅相较2024年或将明显收窄ღღ✿，成熟市场有望筑底黑料不打烊网址更新ღღ✿，伴随国产品牌全球竞争力增强ღღ✿，市占率有望持续提升ღღ✿；对于新兴市场ღღ✿，非洲ღღ✿、中东高景气或将持续ღღ✿，拉美市场虽可能增速边际放缓但仍有望贡献重要增量ღღ✿，亚太市场或将呈边际改善K8凯发平台ღღ✿，故新兴市场整体有望保持较高景气ღღ✿，且当前新兴市场占我国工程机械出口约8成ღღ✿，基本盘整体景气向好ღღ✿。