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　　24H1十二家工程机械公司合计营收881亿元ღღ，同比基本持平ღღ。由于2023Q2开始挖机出口台数转负ღღ，导致板块有连续四个季度的收入增速中枢下移ღღ，我们认为板块的收入上行拐点即将到来ღღ。2）利润稳健增长ღღ。24H1十二家工程机械公司合计归母净利润85.7亿元污到你那里滴水不止的长文ღღ，同比增长8.8%ღღ，利润增速连续四个季度边际下行ღღ。

　　3）利润率中枢抬升ღღ。24H1十二家工程机械公司合并毛利率达25.4%ღღ，修复至近年较高水平ღღ。一方面由于企业积极出海ღღ，拉高整体毛利率ღღ；同时企业也在逐步提升自身的制造及运营效率K8凯发ღღ。24H1板块净利率达9.6%ღღ，修复至近三年的季度高位污到你那里滴水不止的长文ღღ。

　　1）24H1出口产品和区域存在分化ღღ。根据海关数据ღღ，24H1挖机出口台数出现双位数下滑K8凯发ღღ，非挖产品出口数量保持正增长ღღ。内销端ღღ，与出口趋势反向ღღ，挖机表现显著优于非挖ღღ。造成国内与出口错配的因素ღღ，或是前几年挖机出口后的高基数ღღ，国内修复污到你那里滴水不止的长文ღღ、产品出口顺序K8凯发ღღ，都是沿着挖机到非挖污到你那里滴水不止的长文k8凯发国际ღღ。ღღ。看好后续挖机出口的回暖ღღ，以及国内非挖降幅的收窄ღღ。出口表现较好的区域ღღ，集中在巴西ღღ、印度ღღ、沙特ღღ、阿联酋ღღ、越南ღღ、马来西亚等ღღ，本质是中东仍景气ღღ、东南亚有所修复ღღ，重视印尼市场采矿业等需求的修复k8凯发国际k8凯发国际ღღ，ღღ，ღღ。

　　2）出口增收又增利ღღ，是影响未来业绩走向的核心变量ღღ。24H1四家主机厂的海外毛利率均高于国内市场污到你那里滴水不止的长文不锈钢加工ღღ，且柳工已经比国内市场高10.9pctღღ，三一和中联海外市场比国内毛利率分别高出8.9pct和7.5pctღღ。主机厂出海ღღ，实现了增收且增利凯发手机appღღ，未来板块业绩核心驱动就是出口的表现ღღ。

　　3）主机厂重视高质量发展ღღ，板块资产负债表修复ღღ。24H1主机厂的风险敞口有所优化ღღ，存货压力渐小ღღ。且经营性现金流净额情况较好免调质耐磨钢ღღ，ღღ，重视盈利能力工程机械ღღ，ღღ、现金流ღღ、回款情况ღღ，高质量发展是本轮主机厂强调且逐步兑现的ღღ。

　　投资建议ღღ：看好板块业绩随着出口增长而稳健增长K8凯发ღღ，利润率中枢上行污到你那里滴水不止的长文ღღ。建议关注主机厂ღღ：徐工ღღ、三一ღღ、鼎力ღღ、中联ღღ、柳工ღღ、恒立液压等ღღ；受益标的ღღ：艾迪精密等K8凯发ღღ。

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